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牛刀 論述 : 有一個前提，現在還是如果，那就是2015年如果是如果是中美之間進行強制性清算，那麼美元指數將會漲到165點；如果不是強制性清算，那麼美元指數將會在120點上方運行。無論如何，在2016年美元指數都會回調到84點上方。這種走勢，是通過短期貶值的方式，對某些國家經濟進行反復蹂躪，促使這些國家徹底解體或者發生變革，究竟是哪些國家我不知道，因為我沒仔細研究其他國家的政治狀態和經濟危機的處理方式，我想也沒有必要。不過，我要告訴大家的是，2016年中國經濟將要重演2008年那一幕悲劇，而且，遠比2008年更為慘烈，更為悲壯，破壞性更大。這已經不是什麼房地產崩盤的問題，而是整體性經濟危機的全面爆發。
　　下面我再來談談關於美元指數的認知問題，這是一個哲學問題，有利於我們更好的判斷美元的走勢，認清全球貨幣形勢。美元哲學源自西方哲學，而西方哲學源自希腊。這條路徑是沒有邏輯錯誤的，我也是沿著這條路徑一直在研究美元的，所以，我們先從希腊哲學說起。西方文明的發源地當屬希腊，這個在全球文明史上是沒有爭論的。希腊哲學的精華所在，是以數理邏輯演繹人類的未來，這個與經濟學後來的發展息息相關。美元哲學實際上是繼承和弘揚了希腊文明的精華，運用數理邏輯理論建立自己的理念和原則，去探索未知的世界，發掘人類真正的財富。所以，美國經濟一直以國內消費為基礎，以科技創新為動力，不斷引領全球經濟新潮流 (再以新潮流像全球行銷賺取利潤 )。美國人所創造的財富不僅僅屬於美國，也屬於全人類，理所當然維護人類的文明向前發展，而不是守舊、沒落、腐敗、獨裁和極權，這後者是與全球文明是背道而馳的，理當消滅之。從美元指數上看，我們有很多體會和感受。現在的美元哲學已經形成了一整套理論體系，關於石油美元和黃金美元我就不多講了，在這裡主要談談美元哲學的三大支柱體系及其延脈，以幫助我們更好地了解美元，也能更加清楚的知道為什麼美元在2016年必須回調的本質原因：美元和美債。
　　美元是流通工具，而美債是國家信譽( 美債是小轉輪，美元是大轉輪)。美元之所以成為全球儲備貨幣是由美國信譽做保證的，這是基本前提。我們應該知道，美聯儲是無權加大發行基礎貨幣的，也只有極權主義國家才敢動不動就開動印鈔機。那麼，美元要去其他國家流通要采取什麼辦法的呢？那就是以美國政府信譽背書發行債券，用這種債券作為融資工具，再用融資來的錢去增加全球流動性，使大量的美元在全球流動中賺取巨額暴利，這才是美國國債的真正用途。
　　我們也看見，美國在次貸危機之前債務總額是不大的，美國國債急劇膨脹是次貸危機以後的事。中國人以為美國國債和中國國債性質是一樣，是國家借錢來搞建設，這是對美國國債的嚴重誤解，因為美國的基本建設政府只要支持一點資金就能吸引全球的資金來，風險和收益也不是政府的，而我們的主流媒體也認為，美國國債都是美國政府用了，這樣來解讀就十分可疑了。大家只要動動腦筋就會知道，作為全球儲備貨幣，如果動輒開動印鈔機是什麼後果？誰敢用他的貨幣作為儲備貨幣？因此，美聯儲采取這個辦法，用賣出國債的錢去全球流通，以保證全球貿易的流動性。因為次貸危機爆發後全球虛擬資本蒸發了50萬億，直接導致全球流動性枯竭。我想這個道理，我和大家講清楚了。這也是全球流動性和美元之間的關系
　　用賣出國債的辦法融資來的錢，如何釋放到需要美元的國家呢？這件事就是美聯儲的事。伯南克正是這件事的操盤高手，這個錢去中國多少、印度多少、巴西多少、俄羅斯多少，其他新經濟體國家多少，他了如指掌，得心應手的搞起來QE計劃，一期不行就搞兩期，兩期不行就搞三期，分次分批將這些賣出國債來的美元釋放到以上國家，進行牟利，無疑會高這些國家的資產泡沫；然後，會宣布縮減QE——退出QE——一直到加息，才完成一個經濟完美的周期性的泡沫的衍生——到泡沫的破滅過程。( 中國不願人民幣增值去增加國內消費，美聯儲就用多派國債去逼中國促國內民間消費 !)

手段我下面再說。這裡我們來談談2016年美聯儲將要進行的重置資產問題。
　　很顯然，國債是有成本的，這個成本和收益究竟是多少，大概永遠是個秘密。美聯儲盡管不會公布，我們只要看看美債減少了多少就知道。2015年全球資本基本回流後，我們將會看到美債的大幅減少，這些回流的美元很大因素不僅支付了所有國債的成本開支，還將會有很多盈余，按照規定，美聯儲將要上繳財政。可以說，美國的國力一下會達到迅速加強，並推動美元指數的上漲。美元指數即使這樣漲漲跌跌的，正是在這種漲漲跌跌的過程中，改變全球的財富流向，也同時改變全球經濟格局。( 這與股市漲跌讓資金流向企業強者類似 ! )
　　

美元和大宗資產。
　　這也是美元的一個蹺蹺板。這個也是要命的，僅僅只是一個黃金，美元就在這十年時間賺走了中國民間資金至少2萬億美元。2013年也是美元回流比較關鍵的一年，僅僅只是半年時間，中國各大商業銀行就出現“錢荒”，想想看走了多少美元，依靠央行逆回購只能暫時壓低隔夜拆借利率，對中國經濟泡沫的破壞作用一點也改變不了。更重要的是，不管是民間還是官方都忽視了美元回流對中國金融系統的抽血作用，不僅僅只是導致“錢荒”，可能在某一時刻，國際資本會讓中國國際貿易的資金鏈全部斷裂，根本找不到任何資金來補救。而我們不管是官方還是民間都找不出原因究竟在哪裡？這才是最大的悲劇。
　　這個問題，我們就不得不談談美元和大宗資產價格的關系了。全球大宗資產價格的定價權就在美元手上，在釋放美元的過程中，資產價格注定上漲給美元帶來巨大的收益；而在美元回流的過程中資產價格將會狂跌，也同樣給美元帶來收益。利益點的不同，導致美元投資什麼都賺錢，這就是資本市場望著美聯儲聞風而動的主要原因。這種哲學理論已經被資本市場廣泛接受，其邏輯關系就是，美國經濟是全球經濟的風向標，一舉一動都將影響全球資本市場，當美元走強時，美元回流照樣產生良好的收益，主要是來自美國經濟的復蘇和美國投資受益的穩定，在收益高過風險時資金會大量回流美國。因為美國經濟復蘇，大宗資產供給量增大，會影響價格下跌。這是通過市場供求關系分析。還有一種分析也有道理，那就是因為美國制造業回歸，美國為了提高自身的競爭力，必然打壓資產價格以降低制造業生產成本。這是所謂的利益分析法。
　　無論從哪個角度分析，有一個規律是大家認同的，那就是美元升值大宗資產價格下跌；美元貶值時，大宗資產價格上漲。不管美元是升值還是貶值，大宗資產價格都是美元調節全球大宗資產供給與需求的平衡方法、手段和工具。而美元只是維持局部利益不是長久之計，美元的長久之計是維護全球一個龐大的國際資本市場，是人類社會經濟生活不可或缺的重要內容，而促進這個市場的長期繁榮才是根本。在這裡順便說說黃金大跌，這是資本市場一個明顯的信號，告訴大家一起逃離新經濟體國家，這些國家將會發生金融危機，所有的資產都會受到損失，一定要趕快跑，否則，來不贏了。黃金在這個時間段裡，一個非常重要的作用，就是信號。這個作用我在《黃金崩潰》一書中，有詳細的介紹，在此不再贅述。
　　

美元與非美貨幣。
　　這個哲學是比較深奧的。非美貨幣當中有三種不同的匯率，一種是自由浮動匯率，全球有121個貨幣是這種體系，英鎊、日元、加元、瑞士法郎、歐元等等；二種是固定匯率，比如中國這樣的只有三種貨幣；三種是聯系匯率，比如港元等少數地區性貨幣。美元對這三種匯率貨幣是區別對待的。一般認為，對自由浮動匯率貨幣屬於最優惠國待遇；對固定匯率國家屬於是合作者，如果合作不好就要對匯率問題提出交涉，交涉不行就會采取行動逼其實行自由浮動匯率制度，或者一次性下調匯率，才會繼續合作；聯系匯率地區或者國家貨幣，屬於友邦，是幫助對像。
　　美元和所有國家不是實行一種原則，而是對匯率是否自有浮動為價值觀。這個表明這個經濟體在市場上是一樣的待遇，貨幣可以自由兌換，也為貿易提供了極大的便利。而中國目前采取的是死盯美元的國定匯率，實行的是單邊升值，這種貨幣必然產生經濟泡沫，一旦升值到頂，這個經濟體的泡沫就會破滅。這是市場自動形成的規律。這種規律的形成機制就是美元哲學的理論之一，從數理邏輯出發，尋找貨幣共同的價值。這裡有一個問題，是不是所有匯率自由浮動的國家美元都不攻擊呢？回答顯然是否定的，2011年開始美元就開始接二連三的攻擊歐元，其本質原因就是歐元有可能超過美元，而且，黃金儲備加起來歐元國家比美國要多一千噸黃金儲備。這是美元所不能容忍的。也就是說，美元為自己設立了一道防火牆，不容許其他貨幣在任何方面超越美元，這道防火牆是其他人不能逾越的。美元和非美貨幣之間別的不會設防，一起搞經濟誰有本事誰賺錢，該防備的是一些損人不利已的小人，絕對不會防君子。
　　美元和非美之間共同遵守的是WTO、國際貨幣基金組織章程和世界銀行章程，沒有誰是江湖老大，但是，美國的權重是公認的，也是交錢最多的國家，說話的語氣當然會不同，卻沒有什麼強盜邏輯，一切按照規則來進行。這三駕馬車關貿總協定是頭馬，什麼事都是衝在最前面。這樣協調起來，首先是不違反關貿總協定，在這個框架下什麼事都好談。如果那個非美國家違反了這些章程，那麼，這三駕馬車就會一起去制裁。這就很厲害了，等於全世界主要國家都要參加。尤其是在全球能源方面、環境保護方面、糧食生產方面等構成全球重要物資方面，大家協同一致，共同維護。在美元利益上以上三個方面都有嚴格的規章制度，談不上是法律，有時執行起來比法律更加嚴格，因為可以調動多國軍事力量。伊拉克就是一個明顯的例子，還有反恐，打擊基地組織頭目拉登等都是協同一起作戰。
　　

基於以上三點，我們再來看看2016年為什麼要回調？
　　首先我們必須明白美元是波動的，只有漲漲跌跌才能對其他貨幣構成殺傷力。如果美元一直上漲，那個市場就是傻瓜也能賺錢的市場，怎麼可能？任何時候也沒有。所以，美元本輪走強，某種意義上是與金磚四國及其他新經濟體國家做一個了斷，很多國家借用美元賺了很多錢應該吐一點出來而已。唯獨和中國不一樣。在新經濟體國家大肆印鈔的只有中國，因此，主要目標是中國。這個意義我們自己必須清楚。不過，這個話放在2016年已經沒有用了，因為經過2014年的攻擊和2015年的結賬，兩年下來，中國經濟已是災難深重，很難救治。所以，2016年已經不只是經濟問題了，而是涉及政體社會多重矛盾的大問題都將暴露出來，已經不可調和。
　　在經濟危機之後，社會矛盾才會爆發。一切源自2009年的大通脹的後遺症都將發作，陣痛不可避免。如何處理，用王石的一句話那就是：相信高層的智慧。這種智慧可能只是美好的願望，不一定有用。現在這個時代和30年前完全不同的是，信息高度發達，專門依靠專政的手段可能玩不轉，法制的力量也是不可撼動的。究竟事態如何蔓延，現在無可設想。我只是提醒而已。美元的這種高位回調曾經摧垮了前蘇聯，日後如何，的確很難說。從某種意義上來說，2016年的回調，除了美聯儲資產重置的需要外，對外主要是針對中國。
　　這一年美國又到總統大選的時候。奧巴馬連任已經不可能，究竟是誰競選總統目前還不明確，羅姆尼可能會參加競選，能否擔任很難說，還有一位新的候選人出來嗎？

我們如何應對2016年。
　　中國經濟目前最大的問題是印鈔權和匯率問題。如果等到2016年解決這個問題幾乎沒有可能，因為我們的印鈔權可能在2015年面臨旁落，我們僵化的彙率體系已經被摧毀。
　　中國的印鈔權還在我們手上嗎？好像是在，又好像不在，否則，為什麼美國發生次貸危機為什麼變成我們加大基礎貨幣的發行來進行救市呢？我們是救自己還是救美國？美元作為發動金融攻擊、掠奪世界財富的武器，與美國的科技力量和軍事力量並列為美國統治世界的三大法寶。美國嚴防死守著高科技出口的關卡，但卻想盡一切辦法讓美元泛濫全球。在中國，美元是最軟的武器，招商引資，無人不愛；同時，美元又是最硬的武器，無堅不摧，擁有無限的能量，主導著中國基礎貨幣的發行。在中國央行發行的26萬億“高能貨幣”即基礎貨幣中，由美元儲備主導發行的基礎貨幣竟然高達20多萬億人民幣，只有區區6萬億人民幣的基礎貨幣是由非美元因素而發行的。
　　在這裡，我想特別說明我是如何攻擊人民幣的。我身無分文，卻去攻擊人民幣說起來是一件天方夜譚的事，因為對中國經濟泡沫懷有切齒痛恨，因此我不斷分析泡沫的源頭主要來自貨幣，而濫發貨幣最多的方面就是外彙占款，所以，只有徹底摧毀外匯占款才能牢牢掐死泡沫的源頭。我的機會終於來了，因為我經常往來於長三角珠三角兩地，在人民幣單邊升值的背景下，中國中小出口企業基本都處在破產的邊緣，這樣外匯占款說到底就是蠶食出口企業的利潤變成熱錢流進房地產，不斷補充房地產的資金，一直是中國的房價完全脫離城市居民的購買力，而外匯占款逐步縮小，樓市資金就會枯竭，人民幣就將結束單邊升值的歷史，人民幣兌美元就會開始貶值，這樣樓市新增投機資金的80%就會消失，泡沫自動就會破滅。奇怪的是，2012年12月份金融機構新增外匯占款達1345.84億元，較此11月份的-736.27億元出現大幅反轉。而出口企業破產狀態一點也沒有改變，香港媒體指責中國外貿數據造假，說根本不可能新增外匯占款。我自己春節後親臨深圳開始暗訪，發現貨櫃車一日游的現像，明顯是在制造進出口假像套取外匯占款。這種虛假套利行為在任何國家都是要堅決打擊的，而中國央行和海關卻在鼓勵，這真是滑天下之大稽，這樣看來，我心裡更有數了，這種現像說明商業銀行資金很吃緊，央行才會這樣做，找借口印鈔出來去擴大流動性。如果把這條道給堵死，中國商業銀行資金要出問題。我決定干一場，將此事披露了出來，很多財經記者都是我的博客讀者，聞訊後紛紛趕往深圳進行現場采訪，這樣，把數據造假套利的行為火上澆油，一下就放大了社會輿論的影響。尤其是4月份數據出來後，世界輿論給予了我極大的支持，逼迫政府高層開始調查此事。5月份中國外貿數據出現明顯波動：據中國海關總署統計，當月中國出口同比上升1%，大大低於上個月14.7%的增幅。5月份進口較上年同期下降了0.3%，4月份數據則是增長16.8%。5月中國金融機構新增外彙占款668.62億元，較4月份的2943.54億元大幅減少2274.92億元。也就是說，4月份他們非法套利至少2274.92億元。6月份，與我預測的一致，中國商業銀行出現“錢荒”，主要就是外匯占款急劇減少的原因。把這條路堵死，中國房價泡沫必破，因為樓市新增資金銳減。然而，中國央行繼續冒天下之大不韙，繼續用人民幣升值的方式蠶食出口企業的利潤，配合地方勢力補充樓市資金。這種補充方式(補貼敗家子蓋鬼城)完全有違天道，天理不容。終於，美聯儲開始宣布縮減QE，人民幣升值就走進死胡同，中國房地產的崩潰就開始來臨。
　　大家想想看，我這麼輕易的攻擊一下人民幣就搞出這麼大的事，如果是國際資本市場的對衝基金來攻擊，人民幣有什麼力量可以阻擋？想起來都是可怕的。所以，我們必須牢牢掌握印鈔權，實行彙率自由浮動才由中國經濟的健康運行。
　　中國經濟面臨的第二大問題是貧富差距的問題。這個問題是老生常談，卻似乎永遠無人關注，其原因就是我們無人去抓內需，卻把中國經濟的希望寄托在出口導向模式和投機模式，這種扭曲的狀態不改變，何談健康發展和長期繁榮？
　　關於中國經濟轉型的呼聲越來越高漲，從投資驅動和出口導向轉變到消費驅動，尤其是讓經濟增長更多靠居民消費帶動。早在1995年，這些政策意願就出現在決策層和專家評論中。遺憾的是，即便這種願望在過去18年中長期存在，但經濟對投資和出口的依賴依然每年上升，而消費占GDP比重不僅沒升，反而從1995年的45%下降到近年來的35%。為什麼中國要降低對投資的依賴程度，且實現刺激消費就那麼困難？是否真如某些評論認為，因為中國人天然地更有儲蓄傾向，抑或還有其他原因？
　　實際上原因在於中國政治經濟體制的設計，也就是不受制約的征稅權、國有經濟比重太高、政府對資源配置的控制太多。這些制度安排造成太多國民收入流入政府，加上國家擁有大部分生產性資產使經濟增長帶來的財富效益也留在政府手裡，整個體系就偏向投資和抑制私人消費。
　　在中國，民間收入差距和財富分配的問題已經飽受爭議。但是，更嚴重但長期被忽略的是，政府和社會之間的收入差距。如果我們剔除通貨膨脹因素，在1995~2012年間，政府預算內財政稅收（不包括預算外的土地收入和國有企業利潤等等）翻了10倍。同期，城鎮居民的人均可支配收入增長2.3倍，而農村人口的人均純收入增長僅1.8倍。即便不把國有企業和國有資產的財產性收入計算到國家收入之中，政府收入占GDP的份額依然在快速增長，其代價是廣大社會的所得占GDP比重越來越低。
　　同時，由於這些領導都有任期年齡限制，他們對政策的長期結果也並不感興趣。鑒於這個原因，經濟政策制定者情願選擇那些可以立竿見影出政績的投資項目，而回避那些對社會、人民生活非常重要的投入。舉例說，基礎建設和大型工業項目就在規模上非常討巧，業績可觀性和進展速度快的屬性，都和政府官員的激勵架構非常契合。總而言之，中國幾乎不受制約的征稅權已經促使財政稅收無限制地增長，導致經濟更加靠投資驅動、依賴出口，所以，限制征稅權是經濟增長模式轉型的關鍵改革之一。
　　如果把所有企業股份、資產和土地包括在內，政府擁有社會財富的60%~70%。這表示，過去32年改革開放中經濟發展創造出來的絕大部分財富效益，都被政府享有。國有制是中國私人消費增長的主要“抑制劑”，它阻止了土地價值增值、企業產權升值所可能帶來的對居民消費的推動作用。
　　這也解釋了當中國的總儲蓄從1992年占GDP 41%增長到近期的51%，其中這10%的總增長中，有7%來自企業儲蓄增長，其余源自政府儲蓄增長，而私人儲蓄占GPD比重的22%卻沒有任何改變。國民收入中的居民所占份額在減少，私人消費相對於GDP的比重驟然下降。這只會激化國內供需的不平衡，使中國甚至更加依賴出口，由此人民幣必須處於低估值狀態。
　　的確，國有體制和政府對資源的控制，在過去已經成功幫助中國實現高速工業化發展，但代價卻是政府和社會之間日益擴大的收入和財富差距，如今也成了經濟結構轉型的根本障礙。它不僅壓制了中國的私人消費增長，也對全球的諸多不平衡負有部分責任。因此，中國必須進行國有資產改革，並且對稅收權加以約束，必須減稅。
　　中國經濟面臨第三個問題時堅決消除泡沫。也許我們已經沒有時間，如果帶著現在的泡沫我們可能走不進2016年就會發生驚天的變局，當然，我不知會是一副什麼樣的情景，可以想像的是非常恐怖。當中美貨幣開始廝殺時，一切就結束了。
　　

那麼，美聯儲將如何重置資產呢？
　　我的分析是這樣的，美聯儲重置資產第一個方面是從減緩購買國債到賣出國債。對於我們來講，第一個應該關心的國債何時減緩購買。這個時間節點應該出現在2013年下半年。我們先看國債資產，2012年8月前的余額是16721億美元。
　　2008年次貸危機後，美聯儲增持國債是從2009年3月以後開始的。請記住這個時間，也就是中國實施刺激經濟計劃的第一季度後開始的，中國的M2開始從16.5%飆升到29.7%的高速增長，給美聯儲傳遞了一個強烈的信息，中國經濟的高速增長，必然需要大量的美元，而美聯儲購買多少國債就可以向中國釋放多少美元。2009年3月美聯儲持有的美國國債余額為只有4,747億美元，到2009年10月持有額到達7,800億美元一線，一直持續到2010年9月。隨後，美國開始實施量化寬松政策，到2010年11月，美聯儲持有的美國國債余額約為8,420億美元，這時美聯儲結束了為期兩天的貨幣政策決策例會，會上通過了推出新一輪量化寬松貨幣政策的決議，希望借此增加市場流動性，提振美國經濟。根據美聯儲的聲明，本輪國債采購項目，也就是市場普遍期待的第二輪量化寬松措施的總額約6,000億美元，將以 每月750億美元的進度持續8個月。但實際上到2011年6月底，也就是第二輪量化寬松（QE2）結束時，美聯儲持有的美國國債余額約為16,200億美元，增持了近8,000億美元。2012年8月達到16721億美元，是當時的352%。不過美聯儲的資產負債表並沒有擴張8,000億美元，而是如同美聯儲說的那樣，約6,000億美元（從2010年11月3日約23,000億美元增長到2010年6月29日約28,700億美元）。那麼增持美國國債多出的2,000億美元哪裡來的呢？是因為美聯儲持有的其它資產減少了，主要是MBS余額的減少了。
　　我們知道一個基本原理，釋放多少美元就能回收多少美元。當時，8000多億來到中國一下點燃了中國的通脹之火，中國房價泡沫很大程度是這種流動性造成的。我們要記住的是，現在只要實行資產重置，這時美聯儲開始從減緩購買國債到賣出國債的過程，以回收美元。這個過程開始，美元的全球流動性會更加緊張，美元匯率會進一步走強。這是資產重置的第一步。
　　重置資產的第二個方面是活化有毒資產。
　　所謂有毒資產，我在《中國通脹世界通縮》一書中做過具體分析，主要是次貸危機中出現的暫時無法處置的資產，包括房利美房地美兩房債券等等。MBS是資產證券化的產物，單純的MBS叫過手MBS，與CMO、CDO不同，過手MBS是房產信托機構（如房地美）將金融機構的抵押貸款合約買過來後，將符合一定條件的貸款集中起來做成一個貸款集合，利用貸款集合體定期發生的本金及利息的現金流入發行的MBS證券，並將抵押集合體所產生的本金與利息直接轉移支付給MBS的投資者。所謂的QE3就是購買MBS。
　　美聯儲持有的MBS就是房地美、房利美、吉利美發行的過手MBS，相對安全度還是較高的，因為畢竟貸款賬目比較清晰，也有固定的抵押物。美聯儲從2009年1月開始購入MBS，到2010年二、三季度MBS余額一度達到11,000億美元左右，之後開始緩慢減少。截止2012年4月18日當周，余額為8,553億美元，較高峰時減少約2,500億美元。美聯儲對MBS余額注釋是，“標的抵押貸款的本金余額”，也就是說，美聯儲持有的MBS所對應的購房者還本付息造成的MBS余額的減少。
　　這些就表明，所謂的有毒資產已經開始“活化”。
　　這些活化的資產和美元回流的巨額資金，會一起推動美元指數的上漲，而當資產重置完畢，全球貨幣唯有美元獨尊的格局重新確認，人民幣兌美元只會大跌，絕無上漲的的可能。中國央行應該明白，人民幣的低估是2008年以前的事，在中國2009年大印鈔票後，人民幣實際價值已經高估了三倍，十分危險。

PS : 你如果對照 2008/11/10 一篇 "中國經濟周刊﹕美國在技術層面上已經破產" ; 你肯定會膽顫心驚 !