創易分享

外資看淡第3季DRAM價格恐怕難回溫，調降華亞科 (3474) 評等至減碼且下修目標價，統計外資連續賣超7天，賣超達48895張，周四收在28.35元，上漲0.1元，漲幅0.35%，暫時止住跌勢，未再破日前的28.15元1年多新低，但目前各均線都呈現下挫，在產業景氣未傳出好消息前探底壓力恐仍未解除。

外資認為，華亞科受到PC與伺服器DRAM價格仍將下跌、20奈米製程認證時間後延、DRAM價格走跌時間恐將延長等不利因素影響，調降投資評等至「減碼」，目標價調降至28元，今年每股獲利預估值也調降至2.41元。

動態隨機存取記憶體(DRAM)現貨價持續滑落，再創波段新低，衝擊DRAM廠南亞科 (2408) 及華亞科 (3474) 股價連袂重挫。個人電腦市場需求依然疲弱不振，標準型DRAM現貨價持續滑落，據市調機構集邦科技調查，DDR3 4Gb顆粒現貨均價已滑落至3.028美元，創26個月來新低紀錄。南亞科與華亞科對第2季DRAM市況展望保守，預期第2季仍將延續淡季效應，第3季產品價格才有望回升。

隨著DRAM現貨價不斷走跌，市場憂心，恐將影響南亞科與華亞科業績進一步滑落，引發失望性賣壓出籠，衝擊兩公司股價連袂重挫。南亞科盤中股價一度達新台幣64元，跌4.2元，跌幅達6.15%，創5個多月來新低價；華亞科盤中股價甚至一度重挫跌停，達32.5元，跌2.4元，跌幅達6.87%，創近1年新低價。

TrendForce旗下記憶體儲存事業處 DRAMeXchange 最新研究報告顯示，全球 DRAM 市場2014第四季展現出淡季不淡的市場趨勢。雖然合約價格自2014年11月緩步下跌，但第四季整體合約均價仍略高於第三季；加上一線大廠積極轉進20/25nm製程，產出增加下，讓 2014年第四季營收再度成長8.2%，達到130億美元，單季營收再度創下新高。 

DRAMeXchange 研究協理吳雅婷表示，在各 DRAM 廠先進製程產出增加與比重調配得宜下，獲利能力仍維持相當不錯的成績。以獲利能力來看，三星(Samsung)仍表現最佳，營業獲利達47%， SK海力士(Hynix)則緊追在後達42%；美光集團(Micron)雖以30nm製程為主，但在伺服器記憶體比重提升下，營業獲利升高至29.5%。 DRAMeXchange 預估2015年DRAM產業仍將維持穩定獲利的格局走勢，整體產值來到523億美元規模，年成長近13%。 

動態隨機存取記體(DRAM)廠華亞科 (3474) 決定與客戶美光(Micron)共享獲利，明年起美光購貨計價將改採損益分攤概念，衝擊華亞科股價走跌。華亞科自2013年起供貨美光計價方式調整為市場價格概念，受惠記憶體市況好轉，華亞科近2年合計大賺新台幣741億元。

為維持與美光長期緊密合作關係，華亞科決定與美光共享獲利，今年計價模式維持不變，明年起將改為損益分攤概念。華亞科讓利美光，明年恐將影響毛利率5個百分點。華亞科董事長高啟全表示，明年推進20奈米製程技術，位元產出可望增加60%，另外，高附加價值產品比重也將增加，將可推升華亞科整體獲利表現。

TrendForce 旗下記憶體儲存事業處 DRAMeXchange 最新報價顯示， 2015年1月份標準型記憶體價格大部分還在議定當中，目前看來月跌幅不超過6%；行動式記憶體價格已平盤開出，並未呈現跌幅；伺服器用記憶體價格雖然受到標準型記憶體影響呈現下滑走勢，但在雲端需求依然強勁下，月跌幅也僅有1~3%；利基型記憶體從去年下半年就是淡季不淡，需求暢旺下，價格不跌反漲。DRAMeXchange研究協理吳雅婷表示，第一季標準型記憶體價格微幅下降僅是單純淡季效應，與供給端在這個時間點並沒有顯著的成長。第二季在市況回溫加上智慧型手機出貨帶動下，DRAM價格可望逐漸回復持平走勢。 

值得注意的是，2015新款 iPhone 記憶體搭載量將從1GB提升至2GB，此舉將帶動其他品牌旗艦機種也拉高單機搭載容量，提升需求位元成長，因此未來關鍵觀察重點將落在三星(Samsung) Line17的產能提升狀況。吳雅婷進一步表示，在需求面不弱、新一代產品DDR4與LPDDR4比重增加而價格提升下，2015年DRAM整體跌幅有限。 

2014年是 DRAM 產業獲利頗為豐收的一年。受惠於全球智慧型手機持續熱銷，一線DRAM大廠紛紛轉進行動式記憶體； TrendForce 旗下記憶體儲存事業處 DRAMeXchange 預估， 2014年行動式記憶體將佔整體DRAM產出的36%，2015年更有機會突破40%大關。 

DRAMeXchange 研究協理郭祚榮表示，拜行動式記憶體需求暢旺所賜，標準型記憶體產出相對減少，反倒讓模組價格始終維持在高價水位，2014年4GB模組均價約32美元，標準型記憶體毛利率平均達40%以上。各DRAM廠朝向全面獲利的狀態，寡佔市場格局與需求端的市場變化都將牽動2015年DRAM產業未來發展。 

華亞科 (3474) 第2季營收，毛利率雙雙創下歷史新高，單季每股盈餘1.68元，累計上半年每股盈餘3.53元，預估第3季營收、毛利率及淨利都有再創新高的可能，近日更宣布與日月光合作，代工生產矽中介層，但是受三星計畫擴大DRAM投資的衝擊，股價連跌2根停板，周五以跌停43.45元作收，成交56077張，跌停委賣單53773張；值得留意的是外資連賣3天後轉為買超，單日買超12127張。

華亞科第2季營收214.5億元，毛利率56%，雙雙創下歷史新高，受匯損影響，稅後淨利率下滑至50%，稅後淨利106.15億元，單季每股盈餘1.68元，累計上半年每股盈餘3.53元。

研調機構指出，受到PC市場7月出貨開始出現衰退，加上中國大陸智慧型手機需求趨緩，而三星新製程即將於第四季大量產出，DRAM價格向下修正機率高，連動到今利基型記憶體包括晶豪科 (3006) 、鈺創 (5351) 早盤股價下跌逾2%，力積 (3553) 跌幅約1%。

據集邦科技預估，以往十一長假前拉貨可望為DRAM市場注入強心針，不過隨著十一拉貨動能恐不強，目前現貨價約較合約價下跌約15%，而供給面來看，由於今年DRAM市場供貨吃緊，大廠包括三星等紛紛自第四季起增加產能，恐再度有供過於求的疑慮。

華亞科 （3474） 通過與日月光提供矽中介質代工服務合作案，這是國內DRAM大廠與封測龍頭首次合作，共同搶食系統級封裝（SiP）商機。外資買超華亞科2日計19634張。

南亞轉投資南科 （2408） 和華亞科 （3474） 的DRAM產業持續樂觀，資產負債表盈顯改善，淨負債比率分別提高到78％和21％。 

花旗進一步指出，今年第一季MEG持續疲弱，中國沿海地區庫存達波段新高，所幸過去2～3周庫存已經開始出現下降，預估南亞首季稅前利潤恐季減少40％，但看好MEG自第二季起會出現明顯復甦，給予南亞買進評等，目標價74元。