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《MarketWatch》專欄作家 William L. Watts 周日 (2日) 撰文指出，烏克蘭引爆動亂危機，俄羅斯派軍入侵，占滿國際間頭條新聞版面，在這樣的動盪中投資人需要知道什麼？我們可以做出什麼舉措反應來自我保護，甚至從中獲利？

這場危機對我們口袋裡的錢代表什麼？又具備著怎樣的意義呢？活躍交易者可能會祭出一些大膽舉動，緊緊抓住難得機會。但其他人又應該如何適從？對於只想過著還算安穩的生活，或者賺點小錢—甚至只是不想賠錢的人來說，現在該注意什麼？

有 5 項重點可注目：

1. 避風險該有些長期公債 :  這就是為何那些高枕無憂的投資人，投資組合裡總有一些長期公債。

長期公債是投資組合的保險。當一切如摧枯拉朽般崩潰傾頹時，它們還能屹立不搖。甚至在 2008 年時長期公債仍能保持上行。若危機情形惡化，合理假設投資人將搶著把資金移向美國公債，讓價格再次上漲。

投資人相信美國政府就算問題也不少，但依然是全球貸款者的最後老大。「山姆大叔」(Uncle Sam，指美國) 是全球最大的經濟體，足以支付其帳單。公債市場是目前全球流動性最高的債市。沒有其他美國債券能達到這種水準，就算是 AAA 頂級企業債券，亦在 2008 年危機衝擊下跌價。

2. 天然資源類股市災難財 :  為何追求穩定的投資人們，同時也會在投資組合中納入天然資源類股。

近月來 Watts 經常和各家基金經理談論「全天候型」(all-weather) 資產組合，他認為投資戶應該將天然資源類股當作特定資產，包括能源和農業股。其中也不乏懷疑他論點的經理人。理由就在於這場危機。

烏克蘭是主要的食品生產國。其具備全球數一數二優質的農田耕地，堪稱東歐的愛荷華州 (Iowa)。同時俄國是石油和天然氣的主要生產國，包括鎳、白金等其他資源。戰爭和衝突總會讓原物料供給陷入混亂。現代每場戰爭爆發，對棉花生產者、農民、石油和煤炭公司來說，都是賺錢良機。

透過基金，分配一些資金至能源、礦業和農業類股的人們，比起那些賭一把運氣的投資人來說，要擔心的事情可是少多了。

3.黃金總是相對保值 :  這就是為何投資黃金並不傻。

Watts 承認自己對黃金向來是又愛又恨。投資黃金通常賺不了什麼大錢，但另一方面，它又是世界上少數幾樣廣受國際接納，而又未遭各國政府控制的貨幣之一，諸如鑽石、比特幣等輩。

因此黃金在爆發大規模地緣政治動盪之際，身價通常水漲船高。與其說它是經濟的避險資產，不如說是政治性避險投資。在那些實施「金本位制」(gold standard) 的日子裡，央行以黃金支撐本國貨幣身價，然類似舉措一旦遇上戰事動亂，央行即會暫停實施—就像英國央行在 1914 年第一次世界大戰期間，宣布禁止黃金自由輸出。

目前美國或歐洲看來應無法大動作干預介入這場危機。有個明確重點在於，1990 年華沙公約停止生效後，美國不再享有 1950 年代的霸權地位。美國在全球經濟所占地位，正如其他國家般處於萎縮狀況，尤其和中國的崛起相比更明顯。以實際購買力來衡量，再過幾年時間，美國甚至將不再是全球最大經濟體。

綜觀歷史軌跡，全球性經濟霸權寶座不斷易主，一如 200 年前法國退讓英國、英國 100 多年前又讓位給美國。這些變遷通常伴隨著衝突，而對黃金身價來說往往是正面消息。在投資組合中保有少量黃金，或許是個不錯的主意。

許多黃金狂熱者 (gold bugs) 喜歡直接投資黃金，現下看來，許多黃金礦業公司的股票顯得格外便宜。

4. 新興市場資產提供多元化 :  何以看來有賺頭？!

俄羅斯的波動、土耳其和巴西的動盪不安，中國經濟放緩的隱憂，種種壓力迫使基金經理逃離新興市場。近期美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 的頂尖基金經理人調查發現，經理們對於新興市場資產的分配比例，已降至歷史新低紀錄。

這麼說是時候脫手了嗎？不，現在才是進場時機。太多投資人在親近新興市場時完全走錯路線。在名聲正熱時跳入，那時發展中國家的股價偏向昂貴，而現在景況下行時，這些人又因恐慌紛紛抽身。(接下頁)[NT:PAGE=$]

新興市場的確富有波動性，但投資人們有三大理由應該擁抱這些資產。首先，它們構成全球經濟一大可觀部份，且仍正擴張中。再來，它們通常 (但並不總是) 價格優惠划算，因為太多投資人害怕去持有相關資產。最後，它們和其他市場的相互關係較低，可提供多元化的優勢。

不需什麼技術的操作方式，就是將自己的股票投資組合混入一定比例新興市場基金，然後定期進行重新平衡。新興市場過去 2 年明顯劣於大盤表現，因此任何長期如此做的人，都會是個淨買家 (net buyer)。若本周又浮現更深的賣壓，想要投機大賺的人們可能會湧入買盤。( 虛懷若谷 )

5. 美國股市或許不會因此暴跌。

即使根據好幾個長期指標看來，華爾街股市看來讓人不安的受到高估，且投資情緒近期保持危險程度的高昂，但這場危機仍可能不會帶來股市暴跌現象 (除非它進一步惡化)。

美國企業正動用其創紀錄的獲利資金，回購自家股票，並持續拉高股票價格。同時若這場危機出現惡化，華爾街可能將開始壓寶聯準會 (Fed) 鴿派勢力抬頭，其主張繼續購買債券以維持經濟復甦。諷刺的是，這還可能致使投資人看好股市繼續上漲。

此外，危機中世界各國投資人往往希望購買美元，而這樣作還不如持有美國股票，可想見美股需求亦將進一步揚升。

那麼積極的活躍交易者們呢？這些人應該如何面對本次危機？若局勢本周引發恐慌情緒，大膽的投資者或希望藉由本次機會逢低進場，代表俄羅斯股票，或者波蘭甚至土耳其股票將成為目標。

俄羅斯股票價格賤如塵土，亦存有許多政治風險。根據研究機構 FactSet，俄羅斯股票市價總值僅為預期每股盈餘的 5 倍。即便巨擘天然氣公司 Gazprom OAO (GAZP-RU) 股價也僅達預期每股盈餘的 3 倍。若俄國股市本周因恐慌下跌，那麼俄股將幾乎成為免費投資，但別忘了考量政治風險。

土耳其股票亦相當便宜，市價總值不到預期每股盈餘的 9 倍。該國近期亦捲入一些政治動盪，但黑海上的克里米亞遭俄國進占，緊繃局勢可能帶來更大賣壓。

俄國鄰居波蘭股價較高，本益比達 15 倍，但其政治或經濟風險小得多。若危機升溫讓投資人大規模出逃中、東歐，波蘭股票是個不錯的投資。

至於烏克蘭本身如何？其市場太小難以伸展手腳，但開放給西方投資人的少數烏克蘭投資機會，看來並沒有太多壞消息。於倫敦上市的封閉式烏克蘭信託基金 Ukraine Opportunity Trust，上周五收盤報歷史新高 4.5 英鎊，代表股票實際價格，比最近資產淨值高 17％。